От 21% к 16%: как ЦБ сдержал инфляцию и избежал «жёсткой посадки» экономики

Жёсткая политика ЦБ в 2025 году позволила взять инфляцию под контроль, но рост инфляционных ожиданий и прошлогоднее ослабление рубля ставят под сомнение оптимальность принятых решений.

Одним из ключевых достижений российской экономики в 2025 году стало сдерживание ускорявшейся инфляции. В начале года жёсткая денежно-кредитная политика Центрального банка, поднявшего ключевую ставку до рекордных 21%, многими воспринималась как чрезмерная. Однако по итогам года стало очевидно, что эта мера оказалась эффективной. Тем не менее инфляционные ожидания населения продолжают расти, что вызывает вопросы о дальнейшей динамике цен и ключевой ставки в 2026 году.

По прогнозу президента Владимира Путина, годовая инфляция по итогам 2025 года составит 5,7–5,8%, что ниже целевого ориентира в 6%. При этом год начался с уровня инфляции в 9,5% по итогам 2024 года, а в марте 2025 года месячный показатель достиг пика — 10,3%. По мере повышения ключевой ставки ЦБ инфляционное давление постепенно ослабевало. Достигнув максимума в 21%, ставка во второй половине года начала снижаться, и к началу 2026 года она составила 16%.

Руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев отметил, что меры ЦБ, изначально казавшиеся излишне жёсткими, в итоге оказались соразмерными вызовам того периода. По его мнению, снижение инфляции ниже 6% позволило избежать резкого замедления экономики, несмотря на сохраняющийся высокий уровень процентных ставок.

В то же время некоторые эксперты считают, что действия регулятора были не вполне оптимальными. Так, сотрудник лаборатории макроструктурного моделирования факультета экономических наук НИУ ВШЭ Григорий Жирнов предположил, что при более активном вмешательстве ЦБ в динамику курса рубля и ограничении его волатильности ставку, возможно, не пришлось бы повышать до столь высокого уровня. Он напомнил, что в период с августа по декабрь 2024 года рубль ослаб с 85 до 105 рублей за доллар, что спровоцировало локальный всплеск инфляции и рост инфляционных ожиданий, вынудив ЦБ дополнительно ужесточить денежно-кредитную политику — ставка была повышена с 16% до 21%, передает Взгляд.